大連商品交易所

鐵礦石期權平穩起步迎“滿月”

來源:發布時間:2020年01月10日

  作為期貨市場的“明星品種”,2019年鐵礦石價格大幅波動使鋼廠面臨巨大的價格風險。12月9日,大連商品交易所(下稱“大商所”)的首個工業品期權——鐵礦石期權上市,為產業企業提供了全新的避險工具。記者了解到,上市首月鐵礦石期權市場運行理性穩健,法人客戶參與積極,成交持倉穩步增長。鐵礦石期權平穩上市運行,完成了鐵礦石衍生品“一全兩通”格局的最后一塊版圖,搭建起相對完善的衍生工具、產品和市場服務體系,更好地服務鋼鐵行業高質量發展。

  首月運行平穩,市場參與度高

  據統計,截至2020年1月9日,鐵礦石期權上市首月運行23個交易日,累計單邊成交量50.5萬手、成交額11.8億元、日均持倉量7.7萬手。其中,看漲期權與看跌期權的成交量分別是26.9萬手和23.6萬手,期權成交量占標的期貨的2.5%。

  在已掛牌的11個鐵礦石期權系列合約中,2005系列最為活躍,該系列期權成交量40.5萬手,占比80.3%。其次是2002和2009系列,占比分別為12.9%和5.5%。國投安信期權部負責人洪國晟認為,鐵礦石期權成交量穩定,期權每日成交量占標的期貨成交量的2%-5%,與2017年豆粕期權上市初期相當。

  同時,鐵礦石期權上市后持倉量呈整體增長趨勢,1月9日持倉量為9.9萬手,較上市首日增長582%。對此,國信期貨鐵礦石研究員蔡元祺對記者表示,近一個月鐵礦石期權持倉量逐步放大,表明鋼鐵企業和投資機構對期權工具較為認可。

  據介紹,鐵礦石期權上市首月流動性較好,與豆粕、玉米期權上市以來大商所的經驗積累、制度優化和市場培育密不可分。鐵礦石期權的合約和制度設計充分借鑒現有期權經驗,存量期權客戶直接取得交易權限,各方對交易規則更加熟悉。此外,豆粕期權上市初期施行300手的嚴格限倉,隨著期權市場平穩運行,為滿足交易需求,大商所先后提高期權限倉標準至4萬手。鐵礦石期權限倉從4萬手起步,與豆粕、玉米期權一致,適度寬松的限倉有利于期權功能發揮。

  波動率穩定,做市商功能有效發揮

  2005合約系列的隱含波動率范圍為22.6%-26.4%,基本保持穩定。洪國晟認為,這與最近期貨價格波動放緩有一定關系,也體現了期權定價比較理性。I2005—C—650隱含波動率從上市首日25%跌至20%??吹跈喑謧}量最大的I2005—P—560隱含波動率回升,保持在28%至30%之間?!翱吹跈嘞鄬礉q期權的隱含波動率更高,表明市場對礦價持偏空預期?!辈淘髡f。

  從做市商參與情況看,鐵礦石期權上市以來,12家做市商較好地完成了持續報價和回應報價義務,有效促進市場合理價格形成。做市商之一的銀河德睿資本管理有限公司總經理董競博表示,做市商在第一時間進行報價,為投資者提供波動率建議,為全市場提供充足流動性。從結果看,連續報價期權合約的買賣價差小于交易所要求的1/10,報價數量也很充足。

  避險功能初顯,企業多策略參與

  鐵礦石期權上市后,產業企業和投資機構積極參與到避險策略豐富、交易模式多元的期權市場。市場結構上,首月法人客戶成交、持倉占比分別為74%和72%。

  “從我們交易的感受來說,鐵礦石期權交易規模、市場深度較好,主力合約已有超過1萬手的持倉量,便于產業企業參與交易和對沖風險?!睙崧摷瘓F期權服務部總經理管大宇指出,期貨與期權工具組合可以衍生很多交易策略,如多頭備兌(期貨多單+賣看漲)、空頭備兌(期貨空單+賣看跌)、多頭保險(期貨多單+買看跌)、空頭保險(期貨空單+買看漲)等。

  在相關人士看來,隨著鐵礦石期權市場日益成熟,企業可以運用更加靈活、豐富的套保策略實現穩健經營。洪國晟分析,當前澳洲颶風的氣旋強度低,屬于常見的季節性現象,不宜過度解讀。目前鋼廠庫存已補充至較高水平,要防范價格回落的風險。對賣期保值的企業,可以根據現貨庫存量,賣出虛值看漲期權,采取期權備兌策略,既抵御一定的下跌風險,又保留利潤上漲空間。對買期保值的企業,可以買入虛值看漲期權,在規避潛在價格上漲風險的同時,保留了價格下行時現貨端收益的可能。

  蔡元祺同樣表示,在鐵礦石價格上漲空間有限的預期下,持有鐵礦石現貨的企業可以買入行權價格在成本線附近的看跌期權,保護現貨頭寸。而且5月期權合約的時間價值損失緩慢,若行情出現變化,企業也有更多的交易空間。

  夯實“一全兩通”基礎,鐵礦石期權前景廣闊

  記者在采訪中了解到,鐵礦石期權平穩落地后,鐵礦石率先實現了期貨、期權和互換工具體系完整,現貨與期貨市場連通、境內與境外市場連通的“一全兩通”新格局。相關人士指出,由于鐵礦石進口量巨大、產業基礎雄厚和價格頻繁波動,作為“一全兩通”新格局最后一塊版圖的鐵礦石期權發展空間巨大。

  “未來隨著鐵礦石期權市場規模和影響力擴大,期權波動率曲面、持倉量、價格等將更好地反映投資者預期,為期現貨帶來更多積極影響。鐵礦石現貨、期貨、期權互相融合、互為補充,共同發揮衍生工具價格發現、風險對沖、資產配置的功能?!惫艽笥钫f。

  “去年鐵礦石價格大幅波動,對鋼鐵企業的業績影響明顯?!痹诮K南鋼鋼材現貨貿易公司首席期現分析師蔡擁政看來,鐵礦石期權作為鋼鐵產業首個場內期權,為鋼廠、貿易商提供了新的風險管理工具,也便于開展含權貿易等新業務,對行業意義重大。

  參與首月交易的浙江柏泰華盈投資管理有限公司經理陳都一認為,鐵礦石期權上市進一步豐富了鐵礦石衍生品市場體系,對鋼鐵市場和金融市場的發展都是利好?!跋M磥砟軌蛏鲜懈嗥跈喙ぞ?,更好地服務鋼鐵產業鏈?!?/p>

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